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.被低估的機械密封龍頭 産能逐步進入釋放期
2018年06月14日 15:55 清洗機産業網

  本文從解答市場關心的兩個核心問題開始說起,繼而分析公司核心競争力,并對下遊和行業空間進行測算。目前下遊行業正景氣,産能陸續投放将突破收入限制,看好公司的龍頭地位、業務布局及技術領先優勢,預測18年淨利1.87億元,對應26倍,被低估的機械密封龍頭,産能逐步進入釋放期,上調至強烈推薦!

  行業特征與競争格局是公司55%以上高毛利率維持的原因。密封件重要性高但價值量小、産品多非标以及公司在技術和服務上都沒有明顯短闆,是得以享受高毛利率的原因,而行業競争格局和客戶的高黏性讓毛利率可以維持。

  市占率爬坡+外延并購切入新領域值得期待。機械密封存量市場2020年對應空間82億,海外市場近300億,公司目前國内市占率約為5%,公司正在收購機械密封行業國内企業最大競争對手華陽密封,未來3年市占率有望達10%以上。同時外延并購切入橡膠密封市場讓公司突破原有天花闆限制。

  密封行業稀缺标的。公司财務報表紮實,毛利率一直保持在55%以上,收入60%來自存量高毛利市場,淨利率維持20%以上,三費控制良好。高強度的研發為公司競争力背書,多個新産品達到國際先進水平,打破國外壟斷。

  2019年-2020是石油石化增量的高峰。基本判斷現在石油化工是最好的五年,就目前跟蹤項目2019年-2020是高峰對應十幾億的增量密封件需求,公司有望分享40-45%的市場份額。

  新增産能陸續投産,産能瓶頸将被突破。一期二月投産,二期八月投産,對應新增産能30%、40%。同時收購華陽也可解決産能短缺、人員短期的問題。

  上調至“強烈推薦-A”投資評級。短期來看,公司估值溢價率處于曆史低位,存在一定護城河;中期來看,技術代差減少+國外發展放緩給了公司彎道超車的機會;長期來看,公司所處市場空間并不算太小,大密封行業千億級别。看好公司的龍頭地位、業務布局及技術領先優勢,預測18年淨利1.87億對應26倍,被低估的機械密封龍頭,産能逐步進入釋放期,上調至強烈推薦!

  風險提示:石油石化行業政策變動;與國外技術差距拉大;收購不達預期

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